2024年第一季度转眼只剩不到一星期，环顾全球股票市场，日经指数成绩最为耀眼，本年迄今狂升近20%，于3月4日历史性首度突破4万点大关，收盘于40,109点。回顾日经上一个历史最高点，需追溯至34年前, 1989年12月29日收于38,957点。踏入90年代日本股市随泡沫经济爆破迅速下滑，直至2017年期间日经指数大部时间处于不到两万点水平。2017年后日本股市稍有起息，2020年11月前也从未高于25,000点，因此常被喻为「失去的30年」。
事实上日本股市表现抢眼并非始于今年，2023年日经指数全年增长28.2%，仅次于侧重科网股的纳斯达克指数43.4%增长的成绩。本文将深入探讨近年来日本股市能够摆脱30年阴霾的各种因素，为对投资日本股票感兴趣的投资者提供更多实用参考。
自2012年底安倍经济政策三支箭推出以来，其大规模的量化宽松金融政策导致日元长期走软。2023年10月至11月期间，美元兑日元更突破150水平。日元处于90年代历史低位，增加了日本股市对国际投资者的吸引力。去年媒体曝光，股神巴菲特自2020年开始密集增持日本五大商社（包括住友、三菱、三井、伊藤忠和丸红），这一消息重新吸引了国际投资者对日本市场的关注，部分国际资金甚至将其视为中国市场的替代。日本股市脱颖而出的最重要原因之一是近年来东京证券交易所实施的上市企业治理改革。该改革鼓励上市公司提升估值和收益，同时对无法有效运用资本的公司采取退市风险措施。今年1月，东交所发布的首个企业资本运用效率检讨报告得到了国际投资界的高度赞扬。
最近一份汇丰报告指出，部分离岸对冲基金和海外多头策略基金已经重返中国股市。然而，它们是暂时性的战术性回归，还是长期性的战略性回归，目前尚需进一步观察。如果中国经济和中美关系未见改善，国际资金需要在亚洲市场寻找替代机会的话，那么日本股市依然会备受青睐。当然，印度和越南这两个新兴市场也吸引着一定的投资目光，但就市场成熟度、国际化和透明度而言，日本市场还是更胜一筹。
其次日元方面，日本的低汇率是建基于央行多年来的超宽松及负利率货币政策，日前（3月19日）日本央行一如预期宣布取消负利率政策，日元虽则未见能即时一摆秃势，日股相对应地亦未见受压，但长远看日元的弱势格局将有所改变。然而，值得一提的是，对于国际投资者而言，股价下跌带来的股价下跌可能会被汇率的上升所抵消。至于日本经济方面，日本全国工会组织于3月15日公布，2024年春季劳资谈判中的加薪率平均为5.28%，这是自1991年以来首次超过5%。这一情况反映出日本的工资和物价之间的良性循环正在加强。日本经济终于摆脱多年通缩困境，「投资对抗通胀」将会成为日本民众的贴身问题，这对日本股市是相当有利的。通常情况下，股票是个不错的抗通胀工具，因为企业的盈利一般会跟随通货膨胀的步伐增长。
综合各个因素，日本股市的上升趋势似乎不只是曇花一现，但仅在一个季度内飙升20%的情况并不常见，短期内可能会出现利润回吐或技术性调整的可能性较高。因此对日股有兴趣但尚未采取行动的投资者，不妨作好入市部署。
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